10 reguli de baza pentru investitorii in actiuni - Benjamin Graham

Regula numarul 1

Un indicator P/E (price/ earning ratio) cel putin dublu fata de rata bondurilor cu rating AAA.

„Investitiile in actiuni prezinta un risc mult mai ridicat decat cele in obligatiuni. Prin urmare, randamentul asteptat pentru investitiile in actiuni trebuie sa fie mult mai ridicat, pentru a compensa asumarea riscului”, a explicat Andrei Radulescu.

Regula numarul 2

Indicatorul PER mai mic decat 40% din cel mai mare nivel al aceluiasi indicator din ultimii 5 ani.

„Evaluarea comparativa (indicatori PER, PBV, Psales) este foarte importanta in determinarea potentialului de evolutie a unei actiuni. Un PER mai mic poate exprima, in general, un potential mai ridicat de evolutie pe termen scurt (raportat la alte companii) (subevaluare relativa). In general pe parcursul unui ciclu economic se poate calcula un PER mediu, dar si PER-ul minim si PER-ul maxim (pentru fiecare actiune in parte). Evident, se recomanda companiile cu un PER sub cel mediu, sau cu un discount important fata de PER-ul maxim, pentru a putea spera la potential de crestere ridicat. Practic, intr/o viziune pe termen mediu/lung, se intra la cumparare cand PER se situeaza sub media observata imn ciclu economic anterior, sau prezinta un discount important fata de PER/ul maxim inregistrat de companie in acest interval (ciclul economic anterior)”, spune analistul SSIF Broker.

Regula numarul 3

Randamentul dividendului sa fie de cel putin 2 treimi din randamentul obligatiunilor AAA.

„Investitiile in actiuni vizeaza atat potentialul de apreciere a acestor titluri, dar si dividendele pe care aceste companii le pot acorda. Randamentul dividendului trebuie comparat cu randamentul unei obligatiuni free risk, dar trebuie luat in calcul si potentialul de apreciere a actiunilor respective”.

Regula numarul 4

Pretul actiunii sub 2 treimi din tangible book value per share (Valoarea contabila/actiune) 

„Companiile a caror capitalizare se situeaza sub nivelul tangible book prezinta potential de crestere".

Regula numarul 5

Pretul actiunii sub 2 treimi din valoarea neta curenta a activelor

„Un investitor poate cumpara titlurile companiei si poate sa decida vanzarea activelor lichide piece by piece, obtinand un randament foarte bun cu riscuri relativ reduse (tangible book incorporeaza elementele care pot fi rapid tranformate in lichiditati)”.

Regula numarul 6

Datoriile totale mai mici decat valoarea contabila

„Investitorii analizeaza si structura de finantare a companiei in luarea deciziilor de investitie. O structura optima de finantare depinde de la o economie la alta, de la un sector la altul. In mod normal, cu cat rata de impozitare a profitului este mai ridicata, cu atat preferinta pentru indatorare este mai ridicata”, explica analistul SSIF Broker.

Regula numarul 7

Current ratio (venituri curente impartit la datorii curente) mai mare de 2

„Lichiditatea companiei este un indicator important analizat de investitori in luarea deciziilor de investitie. Un current ratio peste 2 exprima un grad ridicat de lichiditate, care diminueaza posibilitatea unui scenariu in care companie s-ar putea confrunta cu dificultati de lichiditate pe termen scurt (12 luni)”.

Regula numarul 8

Datoriile totale mai mici decat dubul valorii nete curente a activelor

„Trebuie sa existe prudenta, mai ales in perioadele de criza financiara, pentru ca un grad ridicat de indatorare poate determina probleme de lichiditate si insolventa pentru companii”.

Regula numarul 9

Profitul net din ultimii 10 ani sa aiba o rata de crestere  de cel putin 7% anual.

„Evolutia profitului net pe parcursul unui ciclu economic este importanta pentru investitori in luarea deciziilor de investitie. In mod normal, ritmul de evolutie a profitului net la nivelul unei companii pe parcursul unui ciclu economic trebuie sa fie superior ratei medii de evolutie a economiei si inflatiei medii (rata medie anuala a profitului mai mare decat suma dintre inflatia medie anuala si ritmul mediu anual de evolutie a economiei)”.

Regula numarul 10

Stabilitatea profitului: sa nu fie mai mult de 2 declinuri de 5% pe an si castigurile din ultimii 10 ani sunt permisibile

„Din perspectiva analizei fundamentale, se recomanda investitii pe termen lung, care vizeaza companii care pot outperforma pe parcursul unui ciclu economic. Stabilitatea rezultatelor companiilor este prin urmare foarte importanta. Practic, prin acesrt criteriu se admit maxim 2 ani de scadere a rezultatelor (acesti doi ani corespund in mod normal perioadelor dintre 2 cicluri economice (perioada unei crize ciclice, care poate afecta economia si rezultatele companiilor)”.

Cele mai importante abordari in analiza fundamentala

Warren Buffet, cel mai cunoscut investitor din lume, a facut o avere estimata la 67 mld. dolari investind in actiuni pe bursa americana si bazandu-se pe o abordare de tip “value investing”. Ce inseamna mai exact acest lucru si care sunt celelalte tipuri de abordari in analiza fundamentala a companiilor?

Criteriul valorii (Value Investing)

Warren Buffet sustine ca esenta investitiilor facute pe baza criteriului valorii este reprezentata de achizitionarea unor actiuni la un pret mai mic decat valoarea intrinseca sau fundamentala a acesteia.

O parte dintre investitorii pe termen lung sunt preocupati de determinarea valorii afacerii in care isi plaseaza banii, cautand sa cumpere actiunea la o valoare mai mica fata de valoarea calculata pe baza diferitelor informatii.

“Cu alte cuvinte, intrebarea care se pune este cat valoreaza activele nete de datorii ale companiei daca acestea ar fi vandute? Un raspuns aproximativ poate fi dat evaluand elementele de activ (terenurile, mijloacele fixe, activele circulante) la un pret corect de piata, adaugand apoi lichiditatile disponibile si scazand datoriile”, spun analistii firmei de intermediere Broker Cluj.

In cazul pietei romanesti au fost si inca mai sunt intalnite situatii in care capitalizarea de piata a unor companii este inferioara valorii patrimoniului net, in special din cauza exploatarii neeficiente a acestuia. Investitorii care cumpara pe criterii de Value Investing considera ca respectiva afacere are perspective de a deveni eficienta prin schimbarea actionariatului, imbunatatirea mediului economic sau prin alte imbunatatiri majore.

Criteriul expansiunii (Growth Stocks)

Criteriul expansiunii este utilizat de investitorii preocupati de identificarea unor societati din domenii cu perspective de crestere si de patrundere pe noi piete. Este in special urmarit ritmul de evolutie a cifrei de afaceri si a profitului determinandu-se ratele de crestere in termeni reali. Acestea pot fi extrapolate si in viitor, dar este recomandabil sa se identifice potentiali factori de risc, de ordin economic, legislativ, care ar afecta aceasta evolutie.

De asemenea, trebuie avuta in vedere calitatea afacerii respectivei societati, precum si existenta sau nu a unor avantaje competitive fata de alte societati similare. De regula, societatile de crestere nu acorda dividende, castigul investitorului fiind aproape exclusiv din diferenta de curs. Astfel de societati sunt cele mai riscante, datorita lipsei dividendelor care ar fi putut constitui un reper privind pretul, precum si ca efect al incertitudinii privind evolutia activitatii in parametrii de crestere estimati.

“In sens strict, putem spune ca investitorul care utilizeaza prioritar criteriul valorii cauta afaceri acceptabile sau bune la un pret scazut, in timp ce investitorul care foloseste criteriul expansiunii cauta afaceri bune si foarte bune la preturi scazute sau acceptabile. In realitate, cele doua abordari se interfereaza de cele mai multe ori, neexistand o departajare clara intre ele”, spun analistii Broker Cluj.

Criteriul venitului (Income Stocks)

In cazul actiunilor, acest criteriu se refera in special la dividende. Investitorii prefera astfel de actiuni datorita nevoii de a avea o anumita certitudine privind un beneficiu de pe urma investitiei. Sunt recomandate actiuni cu un randament ridicat al dividendului (raportul dividend estimat/pret), apartinand unor companii stabile din punct de vedere financiar si ajunse la maturitate. De cele mai multe ori, orizontul investitional al detinatorilor unei astfel de actiuni este de 1 an. Exista si investitori de dividend care pastreaza o actiune pe termen de mai multi ani, cu conditia ca acele dividende sa aiba o anumita rata de crestere.

In practica intalnim combinatii ale abordarilor de mai sus, una dintre acestea fiind criteriul cresterii la un pret rezonabil (Growth at a Reasonable Price). Aceste actiuni apartin unor companii in crestere, pretul fiind considerat de catre investitori ca fiind subevaluat. Informatiile utilizate sunt predominant cantitative, respectiv indicatori precum ratele de crestere si PER.

O alta modalitate de a privi o investitie intr-o societate de pe piata este analiza calitativa, acordand prioritate rentabilitatii financiare, competentei managementului si activelor necorporale de genul “goodwill”-ului. Investitorii care se ghideaza dupa astfel de criterii privesc dincolo de elementele cantitative deduse pe baza situatiilor financiare, apreciind valoarea care nu se reflecta imediat in contabilitate: pozitia pe piata, calitatea resurselor umane si a managementului. Acest gen de analiza nu presupune simpla extrapolare in viitor a unor indicatori inregistrati istoric, ci se mizeaza pe imbunatatirea lor datorita cresterii calitatii afacerii; de aceea, investitorii ar fi dispusi sa plateasca o prima peste pretul care ar fi considerat ca fiind de echilibru la un anumit moment.

Luarea in considerare a criteriilor de analiza fundamentala depinde asadar de obiectivele fixate de investitor privind rentabilitatea si de riscul pe care doreste sa si-l asume, incluzand aici frecventa cu care intentioneaza sa tranzactioneze.

---